瑞达期货：渠道辞旧迎新，资管各司其职（华创证券研报）

据AI News报道，2024年1月20日，华创证券发布点评瑞达期货的研究报告。

A股大型全牌照期货公司，盈利能力优于行业。 1）瑞达期货是继南华期货之后第二家在A股上市的期货公司。 公司通过全资子公司瑞达国际、瑞达基金、瑞达置业和风险管理子公司瑞达新控股进行业务拓展和多元化发展。 2）公司实际控制人为林三兄弟姐妹，董事长林志斌先生拥有近30年期货行业从业经验。 管理团队均由业务一线培养和成长，拥有丰富的行业经验。 3）公司主营业务收入主要来自期货经纪，资产管理业务占比近年来大幅提升。 2018年以来，公司ROE水平明显高于行业，盈利能力保持领先优势。

我国期货行业正处于扩张阶段，公司预计将继续受益于行业增长。 1）商品期货是我国主要交易品种，金融期货发展明显低于全球市场水平。 近年来，期货市场交易品种大幅扩大。 目前，仍有不少期货品种没有相应的上市期权。 随着期货衍生品法的实施，预计未来新品种上市速度将加快，为市场带来增量产业资金。 2）资管新规出台后，期货资管规模恢复增长，但收入贡献仍处于较低水平。 随着财富管理时代的到来，期货资管管理规模有望持续增长，行业收入结构持续优化。 3）风险管理业务主要包括基差交易、场外衍生品业务和做市业务。 目前，该业务的利润率极低。 做市商覆盖范围的扩大预计将带动做市业务交易量的增加。

明确互联网获客转型目标，加大互联网获客力度。 公司期货经纪业务的主要营销渠道包括营业网点和中介机构。 针对期货中介机构催单、代客理财等违规行为，中国期货业协会于2021年发布了《期货公司中介机构管理办法（试行）》，据此，公司将终止中介机构协议谁不符合规定。 2022年支付佣金的中介机构数量减少至313家（同比-63.13%）。 公司正在加速互联网客户获取，这将有利于进一步提升期货经纪业务的盈利能力。

期货资管以CTA为核心，行业领先，采用公募和私募相结合的方式。 2020年，公司将进行新的战略规划，提出以CTA为公司核心业务，带动经纪业务和风险管理业务的业务战略。 公司充分发挥CTA“风险管理者”的作用和逆周期配置的特点。 开发了“睿智进取”、“睿智无忧”等一系列主动管理型期货资管产品，已有10多年的历史业绩。 积累。 公司将启动公募基金申请私募股权管理业务资格，将其在商品研究领域的投研优势与公募基金在股权、固定收益领域的优势相结合，为基金持有人提供更丰富、更有竞争力的私募股权管理产品。 打造大型资产管理业务品牌。

投资建议：考虑到目前期货行业主要是轻资产业务，因此采用PE估值法进行估值。 公司2023/2024/2025年EPS预期为：0.52/0.70/0.81元，分别对应PE为26/19/17倍。 对比A股同行业上市期货公司，截至2024年1月19日，南华期货2024年共识预期PE为13倍，永安期货为23倍。 考虑到瑞达期货资管CTA具有独特的特点，且其经纪业务费率高于同业，带动其拥有较高的ROE水平，我们给予其2024年业绩PE估值为25倍，对应目标售价17.54元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动； 期货经纪服务佣金率下降； 外汇收入减少的不确定性。